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【迅达娱乐登陆官方】建筑行业20半年报总结:Q2收入增速明显回暖 整体盈利水平有所下降 维持“优于大市”评级

原标题:建筑行业20半年报总结:Q2收入增速明显回暖,整体盈利水平有所下降,维持“优于大市”评级

  机构:海通证券

  评级:优于大市

  评级:

  小结:2020 年上半年 CS 建筑板块实现收入 2.66 万亿元,同增 5.95%;归母净利润 710.50 亿元,同减 8.51%。归母净利率为 2.67%,同降 0.37 个百分点。行业资产负债率为 75.26%,同降 0.60 个百分点。上半年经营现金流净额为-2802.56 亿元,同比下降 7.34%。分板块来看,2020 年上半年归母净利润增速超过行业整体的有:钢结构、装饰、传统路桥、设计板块;明显恶化的板块有:园林、对外工程板块。

  20Q2 行业收入增速明显回暖,央企订单情况亮眼。2020H1 建筑行业收入同比增速为 5.95%,较 2019 年同期下降了 9.67 个百分点。分季度看,20Q1 单季收入增速下滑至-8.84%,主要是受疫情影响;Q2 单季收入增速回升至 17.44%, 和 2019 同期基本持平。分板块看,2020H1 园林和设计板块收入增速较 2019H1有所提升,其他板块收入增速同比有所下降。2020H1,建筑行业预收款同比下降 98.64%,增速较 2019H1 的-26.68%进一步恶化。预付款项同比上升 16.32%,预付款有所上升,行业活跃度减弱。2020H1 八大建筑央企新签订单合计为 4.65万亿元,同比增长 13.84%,增速较 2020Q1 明显上升且高于去年同期水平;

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  利率下降、减值损失比例上升,投资收益比例下降,行业盈利水平下降。2020H1建筑行业毛利率由 2019 年上半年的 11.43%下降至 11.03%,同降 0.40 个百分点。其中,园林、对外工程、化学工程板块的毛利率下降明显。2020 年上半年建筑行业的期间费用率为 5.85%,同减 0.20 个百分点,其中销售费用率下降较大,同比减少 0.14 个百分点;财务费用率下降 0.08 个百分点;管理费用率(包括研发费用)提升 0.02 个百分点。此外,行业资产和信用减值损失占收入比例同比上升 0.26 个百分点;投资收益利润总额的比例同比下降 1.83 个百分点。整体来看,建筑行业归母净利率为 2.67%,同比下降 0.37 个百分点。归母净利润为 710.50 亿元,同比减少 8.51%。

  行业收现比降幅大于付现比,现金流恶化。2020H1 建筑行业经营活动产生的现金流量净额为-2802.56 亿元,同降 7.34%。行业收现比 96.48%,降幅 2.86pct;行业付现比 97.85%,降幅 1.99pct。分板块来看,仅设计板块现金流状况有所好转。八大建筑央企整体 2020H1 经营活动产生的现金流量净额-2246.48 亿元,同比恶化 1.79%。

  投资建议。综上,2020Q2 行业单季度收入增速改善明显,我们认为主要是受基建稳增长政策传导影响;上半年行业盈利水平有所下降,主要是毛利率下降、减值损失比例上升以及投资收益比例下降所致;行业经营性现金流有所恶化,主要是收款放慢所致。八大建筑央企来看,2020H1 整体订单、收入增速在疫情影响下仍较为亮眼,同时资产负债率普遍下降。建筑行业基本面稳健,并且建筑板块目前存在明显的“三低”特征(低估值、低涨幅、低持仓),行业关注度有望持续提升,我们认为主要关注以下方面:1)明显受益于装配式政策的钢结构板块,如鸿路钢构精工钢构;2)政策相对受益明显的基建链条,关注优势明显的基建央企如中国铁建中国中铁中国电建葛洲坝等,以及估值回落的民营设计龙头中设集团苏交科;3)业绩增长稳定,估值回落至历史较低水平,长期受益集中度提升的龙头公司,关注金螳螂中国建筑等。

  风险提示:投资增速加速下行;基建政策不达预期。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF537)

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